bradyli

5分鐘全面瞭解當前世界金融危機

 

對金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題，然而次貸總共不過幾千億，而美國政府救市資金早已到了萬億以上，為什麼危機還是看不到頭？

 

有文章指出危機的根源是金融機構採用「槓桿」交易；另一些專家指出金融危機的背後是 62萬億的信用違約掉期（Credit Default Swap, CDS）。

 

那麼，次貸，槓桿和 CDS 之間究竟是什麼關係？

它們之間通過什麼樣的相互作用產生了今天的金融危機？

在眾多的金融危機分析文章中，始終沒有看到對這些問題的簡單明瞭的解釋。

 

槓桿 :目前，許多投資銀行為了賺取暴利，採用20－30倍槓桿操作，假設一個銀行A自身資產為30億，30倍槓桿就是900億。

也就是說，這個銀行A以30億資產為抵押去借900億的資金用於投資，假如投資盈利5％，那麼 A就獲得45億的盈利，相對於A自身資產而言，這是150％的暴利。

反過來，假如投資虧損5％，那麼銀行A賠光了自己的全部資產還欠 15 億。  

 

CDS合同 :

由於槓桿操作高風險，所以按照正常的規定，銀行不運行進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把槓桿投資拿去做「保險」。這種保險就叫CDS。

 

比如，銀行 A 為了逃避槓桿風險就找到了機構 B。機構 B 可能是另一家銀行，也可能是保險公司，諸如此類。A 對 B 說，你幫我的貸款做違約保險怎麼樣，我每年付你保險費 5 千萬，連續 10年，總共 5 億，假如我的投資沒有違約，那麼這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。

 

A 想，如果不違約，我可以賺 45 億，這裡面拿出 5 億用來做保險，我還能淨賺 40億。 如果有違約，反正有保險來賠。所以對 A 而言這是一筆只賺不賠的生意。

 

B 是一個精明的人，沒有立即答應 A 的邀請，而是回去做了一個統計分析，發現違約的情況不到 1％。如果做一百家的生意，總計可以拿到 500 億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過 50 億，即使兩家違約，還能賺 400 億。A , B 雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。

 

CDS市場 :  B 做了這筆保險生意之後，C 在旁邊眼紅了。C 就跑到 B 那邊說，你把這 100 個 CDS 賣給我怎麼樣，每個合同給你 2 億，總共 200 億。

B 想，我的 400億要 10 年才能拿到，現在一轉手就有 200 億，而且沒有風險，何樂而不為，因此 B 和 C 馬上就成交了。

 

這樣一來，CDS 就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上 C 拿到這批 CDS 之後，並不想等上 10 年再收取 200 億，而是把它掛牌出售，標價 220 億；D 看到這個產品，算了一下，400 億減去 220 億，還有 180 億可賺，這是「原始股」，不算貴，立即買了下來。一轉手，C 賺了 20 億。

 

從此以後，這些 CDS 就在市場上反覆的炒，現在 CDS 的市場總值已經炒到了 62 萬億美元。

 

次貸 : 

上面 A , B , C , D , E , F ....都在賺大錢，那麼這些錢到底從那裡冒出來的呢？

 

從根本上說，這些錢來自 A 以及同 A 相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。

人們說次貸危機是由於把錢借給了窮人。很多人對這個說法不以為然。反而認為，次貸主要是給了普通的美國房產投資人。

 

這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房價快速上漲，動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在 8 ％－

9 ％以上，憑他們自己的收入很難對付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，

空手套白狼。

 

此時 A 很高興，他的投資在為他賺錢；B 也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做；後面的 C , D , E , F 等等都跟著賺錢。

 

次貸危機  : 

房價漲到一定的程度就漲不上去了，後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終於到了走頭無路的一天，把房子甩給了銀行。此時違約就發生了

 

此時 A 感到一絲遺憾，大錢賺不著 了，不過也虧不到那裡，反正 有 B 做保險。B 也不擔心，反正保險已經賣給了C。

那麼現在這份 CDS 保險在那裡呢，在 G 手裡。

 

G 剛從 F 手裡花了 300 億買下了 100 個 CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批 CDS 被降級，其中有 20 個違約，大大超出原先估計的 1％ 到 2％ 的違約率。

 

每個違約要支付 50 億的保險金，總共支出達 1000 億。加上 300 億 CDS 收購費，G 的虧損總計達 1300 億。雖然 G 是全美排行前 10 名的大機構，也經不起如此巨大的虧損。因此 G 瀕臨倒閉。

 

金融危機  :  如果 G 倒閉，那麼 A 花費 5 億美元買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由於 A 採用了槓桿原理投資，根據前面的分析，A 賠光全部資產也不夠還債。因此A 立即面臨破產的危險。

 

除了A 之外，還有A2，A3 , .... , A20，統統要準備倒閉。因此 G , A , A2 , ... , A20 一起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地遊說，G 萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟，就把 G 給國有化了，此後 A , ... , A20 的保險金總計 1000 億美元全部由美國納稅人支付。

 

美元危機  :

上面講到的 100 個 CDS 的市場價是 300 億。而 CDS 市場總值是 62 萬億，假設其中有 10％的違約，那麼就有 6 萬億的違約 CDS。這個數字是 300 億的200 倍。

 

政府收購價值 300 億的 CDS 之後要賠出 1000 億。那麼對於剩下的那些違約 CDS，美國政府就要賠出 20 萬億。如果不賠，就要看著 A20 , A21 , A22 等等一個接一個倒閉。無論採取什麼措施，美元大貶值已經不可避免。

以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入，但美國金融危機的嚴重性無法低估。