5分鐘全面瞭解當前世界金融危機

 

對金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題,然而次貸總共不過幾千億,而美國政府救市資金早已到了萬億以上,為什麼危機還是看不到頭?

 

有文章指出危機的根源是金融機構採用「槓桿」交易;另一些專家指出金融危機的背後是 62萬億的信用違約掉期(Credit Default Swap, CDS)。

 

那麼,次貸,槓桿和 CDS 之間究竟是什麼關係?

它們之間通過什麼樣的相互作用產生了今天的金融危機?

在眾多的金融危機分析文章中,始終沒有看到對這些問題的簡單明瞭的解釋。

 

槓桿 :目前,許多投資銀行為了賺取暴利,採用20-30倍槓桿操作,假設一個銀行A自身資產為30億,30倍槓桿就是900億。

也就是說,這個銀行A以30億資產為抵押去借900億的資金用於投資,假如投資盈利5%,那麼 A就獲得45億的盈利,相對於A自身資產而言,這是150%的暴利。

反過來,假如投資虧損5%,那麼銀行A賠光了自己的全部資產還欠 15 億。  

 

CDS合同 :

由於槓桿操作高風險,所以按照正常的規定,銀行不運行進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法,把槓桿投資拿去做「保險」。這種保險就叫CDS。

 

比如,銀行 A 為了逃避槓桿風險就找到了機構 B。機構 B 可能是另一家銀行,也可能是保險公司,諸如此類。A 對 B 說,你幫我的貸款做違約保險怎麼樣,我每年付你保險費 5 千萬,連續 10年,總共 5 億,假如我的投資沒有違約,那麼這筆保險費你就白拿了,假如違約,你要為我賠償。

 

A 想,如果不違約,我可以賺 45 億,這裡面拿出 5 億用來做保險,我還能淨賺 40億。 如果有違約,反正有保險來賠。所以對 A 而言這是一筆只賺不賠的生意。

 

B 是一個精明的人,沒有立即答應 A 的邀請,而是回去做了一個統計分析,發現違約的情況不到 1%。如果做一百家的生意,總計可以拿到 500 億的保險金,如果其中一家違約,賠償額最多不過 50 億,即使兩家違約,還能賺 400 億。A , B 雙方都認為這筆買賣對自己有利,因此立即拍板成交,皆大歡喜。

 

CDS市場 :  B 做了這筆保險生意之後,C 在旁邊眼紅了。C 就跑到 B 那邊說,你把這 100 個 CDS 賣給我怎麼樣,每個合同給你 2 億,總共 200 億。

B 想,我的 400億要 10 年才能拿到,現在一轉手就有 200 億,而且沒有風險,何樂而不為,因此 B 和 C 馬上就成交了。

 

這樣一來,CDS 就像股票一樣流到了金融市場之上,可以交易和買賣。實際上 C 拿到這批 CDS 之後,並不想等上 10 年再收取 200 億,而是把它掛牌出售,標價 220 億;D 看到這個產品,算了一下,400 億減去 220 億,還有 180 億可賺,這是「原始股」,不算貴,立即買了下來。一轉手,C 賺了 20 億。

 

從此以後,這些 CDS 就在市場上反覆的炒,現在 CDS 的市場總值已經炒到了 62 萬億美元。

 

次貸 : 

上面 A , B , C , D , E , F ....都在賺大錢,那麼這些錢到底從那裡冒出來的呢?

 

從根本上說,這些錢來自 A 以及同 A 相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。

人們說次貸危機是由於把錢借給了窮人。很多人對這個說法不以為然。反而認為,次貸主要是給了普通的美國房產投資人。

 

這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房,但是看到房價快速上漲,動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去,貸款買投資房。這類貸款利息要在 8 %-

9 %以上,憑他們自己的收入很難對付,不過他們可以繼續把房子抵押給銀行,借錢付利息,

空手套白狼。

 

此時 A 很高興,他的投資在為他賺錢;B 也很高興,市場違約率很低,保險生意可以繼續做;後面的 C , D , E , F 等等都跟著賺錢。

 

次貸危機  : 

房價漲到一定的程度就漲不上去了,後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去,高額利息要不停的付,終於到了走頭無路的一天,把房子甩給了銀行。此時違約就發生了

 

此時 A 感到一絲遺憾,大錢賺不著 了,不過也虧不到那裡,反正 有 B 做保險。B 也不擔心,反正保險已經賣給了C。

那麼現在這份 CDS 保險在那裡呢,在 G 手裡。

 

G 剛從 F 手裡花了 300 億買下了 100 個 CDS,還沒來得及轉手,突然接到消息,這批 CDS 被降級,其中有 20 個違約,大大超出原先估計的 1% 到 2% 的違約率。

 

每個違約要支付 50 億的保險金,總共支出達 1000 億。加上 300 億 CDS 收購費,G 的虧損總計達 1300 億。雖然 G 是全美排行前 10 名的大機構,也經不起如此巨大的虧損。因此 G 瀕臨倒閉。

 

金融危機  :  如果 G 倒閉,那麼 A 花費 5 億美元買的保險就泡了湯,更糟糕的是,由於 A 採用了槓桿原理投資,根據前面的分析,A 賠光全部資產也不夠還債。因此A 立即面臨破產的危險。

 

除了A 之外,還有A2,A3 , .... , A20,統統要準備倒閉。因此 G , A , A2 , ... , A20 一起來到美國財政部長面前,一把鼻涕一把眼淚地遊說,G 萬萬不能倒閉,它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟,就把 G 給國有化了,此後 A , ... , A20 的保險金總計 1000 億美元全部由美國納稅人支付。

 

美元危機  :

上面講到的 100 個 CDS 的市場價是 300 億。而 CDS 市場總值是 62 萬億,假設其中有 10%的違約,那麼就有 6 萬億的違約 CDS。這個數字是 300 億的200 倍。

 

政府收購價值 300 億的 CDS 之後要賠出 1000 億。那麼對於剩下的那些違約 CDS,美國政府就要賠出 20 萬億。如果不賠,就要看著 A20 , A21 , A22 等等一個接一個倒閉。無論採取什麼措施,美元大貶值已經不可避免。

以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入,但美國金融危機的嚴重性無法低估。 

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